从 2016 年 8 月成立到今日上市，宇树刚好走过十年。
开盘一度涨超 500%，宇树市值约 3500 亿。这一幕，无疑让背后那些陪跑多年的投资人感触至深。往事随之浮现：在宇树还尚未出圈的 2021 年，一家低调的投资机构——容亿投资以 11 个亿的估值悄然入局，堪称抓住投资宇树的最佳时机，并在 2023 年、2025 年连续追加投资。
巧合的是，投资界曾在四年前的 2022 年 8 月 19 日，报道了容亿一支新基金首轮关账的消息和全仓中国科技的投资策略。正是当时那支容腾二号基金，在后续两次追投宇树科技，同时还投资了银河通用、雷鸟创新、御风未来、霞智科技等一批具身智能、XR/AR、低空经济赛道产业的链主企业，以及鲲游光电、晶存科技、吉太航空、开源中国、江南新材等科技产业链龙头。
历经一级市场结构性调整和洗牌，容亿团队始终坚持的策略是：聚焦科技产业，以产业思维做投资。伴随着宇树的上市，以及银河通用、雷鸟创新和御风未来等一批明星项目浮出水面，低调的容亿投资越来越为业界所好奇和熟悉。
"这背后有天时地利人和的运气，更是提前布局中国科技、投资未来科技大产业意料中的回报。"容亿投资的掌舵人黄金平如是说，他极其理性、严谨和稳定的情绪，很难不让见过他的人印象深刻。
作为宇树科技背后最坚定的产业资本伙伴之一，容亿投资深悉科技产业投资是一场长跑，而他们从不选择走捷径。
为什么是宇树？
今天外界已经熟知宇树的融资故事，但许多细节依然令人动容。
那是 2021 年，宇树已渡过了最艰难时期，但尚未被资本市场广泛认可，在大众中亦是籍籍无名。产品的研发迭代、产线的铺设、市场的开拓都需要更多的资金和资源，可那时大模型尚未引爆 AI 热潮，机器人也不是热点，绝大多数投资机构还在用"订单＋营收"的 PE 逻辑审视机器人赛道。
在这样一个略显平淡的节点，容亿投资却认真留意起了宇树。这与团队敏锐的科技视野和产业思维不无关系，黄金平和容亿投资核心成员基本都来自中兴通讯、华为和阿朗，团队里有十多位技术和产业背景的资深产品经理和工程师，是中国"工程师红利"的一个生动样本，他们亲历了中国无线通信行业从萌芽到崛起的完整过程，更穿越了多个迭代的产业周期。
当时，容亿投资对机器人产业进行了系统的研究，团队把当时市面上主要的机器人公司都看了一遍——足足有大几十家，比较技术、比较产品、比较团队。2021 年 10 月，宇树项目在容亿投资的投决会上全票通过。
"看好机器人方向，看好宇树的技术路线和团队，容亿内部并没有产生分歧。"
首先是技术路线。波士顿动力走液压路线，机器狗"死贵死贵"，而宇树从成立之初便选择了电驱技术路线——凭借电驱系统成本低、效率高、易维护的特点，迅速确立了优势。容亿投资对此判断极为笃定："宇树的技术路线是发展趋势，还有性价比优势；宇树核心零部件自研率超过 90%，电机、减速器、控制器、激光雷达等关键部件全部自主可控，成本竞争力优势明显。"
其次创始人的特质。1990 年出生的王兴兴，年轻的技术专家型创始人，对技术和产品"非常痴迷"。黄金平的评价是："他本人对技术研究深，做产品追求极致，因为草根创业经历了最难的融资期和最难的市场开拓期，足够重视市场开拓，足够重视成本和费用控制。"
2021 年时，宇树累计出货约 800 台，已经率先把产品卖到了全球。"虽然规模还不大，但已经有了比较好的苗头。"黄金平说。
一个令人回味的细节是，容亿完成第一笔投资后的几个月后的 2022 年 3 月，容亿投资举办年度合伙人大会，还邀请了王兴兴来项目路演，希望帮助宇树引荐对接更多投资机构，此后还陆续帮宇树对接超过 20 家机构。遗憾的是，当时机器人赛道还不是热点、商业路径还不清晰，机构都不敢决策。
而此时几乎可以说是共识沸腾前夜，具身智能的关键转折已经在酝酿。
还得是宇树
2023 年 3 月，GPT-4 发布，大模型浪潮席卷全球，人形机器人向具身智能方向加速演进。技术变量已经清晰，容亿投资选择在 2023 下半年追加第二轮投资，2025 年，又完成了第三轮加注。
如果说第一轮投资是"选赛道、挑龙头"，那么后面的连续加注，则是赛道和企业不断被验证后的必然选择。
"大模型把整个赛道的节奏往前推了一大步，超出了我们当时的预期，我们也相信具身智能的通用模型一定会突破，但不能盲目高估技术落地的速度。"黄金平经常把自动驾驶和机器人进行对比，"驾驶本身其实是一个相对标准化的场景——控制维度有限、规则相对清晰，仍然经历了漫长的爬坡期。机器人的复杂度要高得多，要进入真实环境干活，数据积累还远远不够，模型能力也还有很长的路要走。这些都可以解决，但需要足够的耐心和时间。"
2025 年，宇树交出了一份漂亮的成绩单：人形机器人出货量超过 5500 台，位居全球第一；四足机器人出货量同样全球领先。营收从 2021 年的千万级收入跃升至 2025 年的近 17 亿元，完成了从"机器狗"到"四足＋人形双轮驱动"再到"具身智能"的跨越。
这两年，容亿团队跟宇树聊得最多的是，当下和未来如何把最前沿的创新技术、把最好的供应商、最优质的产业资源都聚集起来，变成公司的长期合作伙伴，形成系统性优势，把真正的壁垒逐步转移到生态层面，用生态构建护城河。
"宇树能牢牢抓住这波趋势跑出来，也不是偶然的。"黄金平说。在他看来，一个企业在小的时候把该吃的苦都吃了、该积累的技术都积累了，当风口来临时才能真正接得住——而不是被资本催熟的"速成品"。
回归到创始人和创始团队自身，能不能驾驭住行业的变化和公司的成长节奏同样至关重要。在这一点上，容亿投资笃定：王兴兴的定力和判断力在同类创业者中是非常突出的。
不只是宇树
毫无疑问，宇树是容亿在机器人赛道最耀眼的案例，但远远不是全部。
沿着"本体—大脑—核心部件—垂直场景"的产业链逻辑，容亿已经构建起一张系统性的投资版图。
在具身"大脑"端，容亿投资了银河通用——专注具身大模型与"大小脑"协同技术的另一家产业龙头，3 月的最新一轮融资后，银河通用估值已经突破 30 亿美元。
在垂直应用场景端，容亿的投资触角伸向了更广阔的天地，例如打网球的陪练机器人格松科技、商业清洁具身机器人霞智科技，以及具身智能垂类大模型数珩科技。"千行百业需要各种各样的机器人，每个行业里面都有对应的数据、对应的能耗。"黄金平说。除此之外，他还投资了仿生机器人领域——让机器人拥有与人一样的皮肤和表情。
事实上，容亿投资的产业布局远不止于机器人。早于 2021 年，容亿就开始同步布局低空经济和 XR/AR 眼镜赛道；低空经济领域，容亿在"低空经济"概念尚未成型时就天使投资了 eVTOL 企业御风未来；XR 领域，容亿是雷鸟创新的第一轮投资人。
回望前几年的"资本寒冬"，容亿投资没有放慢布局科技产业的步伐，而是认为，恰恰于行业冷静之时，可以更从容地研究好行业、挑选好公司，还有好价格。
"用产业思维做投资，就是我们首先会看行业前景，再选择代表未来技术、成长性突出、能用新技术颠覆现状的细分行业，也就是从大赛道中寻找细分赛道，再从中挑选龙头。"黄金平总结道。
这套方法论，在容亿内部被凝练为四句话：总工思维选行业，经营思维投企业，产业思维建生态，金融思维保收益。
因此从通信到手机，从智能汽车到机器人，从低空经济到 XR/AR 眼镜，容亿的投资图谱清晰地勾勒出一条主线——用产业思维寻找下一个科技大产业，在早期非共识阶段布局，陪伴龙头穿越周期。
宇树科技的上市，是新一轮技术和产业变革的重要注脚。而在一个接一个"宇树们"的推动下，中国科技的未来正越来越清晰，一个划时代的转折正在奔赴而来。
文章来源：投资界原创 ｜ 作者：冯雨晨
原文地址：https://news.pedaily.cn/202608/567846.shtml
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